近日，彭博社报道称，大冢控股公司（Otsuka Holdings Co.）正在考虑出售医疗设备制造商微创医疗的股份。

截图源自彭博社

据知情人士透露，大冢控股公司正在考虑其在香港上市的微创医疗的持股方案，包括出售其在这家医疗设备制造商的股份。上述知情人士称，在收到潜在投资者的初步兴趣后，这家日本制药商正与一名顾问合作，对其少数股权进行评估。

截至2024年6月30日，大冢控股公司是微创医疗的最大股东，持有其20.87%的股份。

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微创医疗最大股东

公开资料显示，大冢制药工厂于 1921 年成立，最初从事化学原料的制造贩卖。1946 年加入输液事业，之后不断扩大业务形态，投入到补给饮料和 OTC 药品等领域。1964 年 8 月 10 日正式成立大冢制药株式会社。经过多年发展，在全球制药领域占据重要地位。

目前，大冢集团的业务范围涉及制药、饮料、食品、医疗器械等多个领域。其中，制药业务是大冢集团的核心业务，在药物研发、生产和销售方面具有强大的实力。研发领域涵盖了多个疾病领域，比如在精神疾病治疗药物方面，其阿立哌唑（商品名：Abilify）曾是全球知名的产品，高峰时全球销售额达38亿美元。

在医疗器械领域，大冢电子（苏州）有限公司是大冢制药集团的一部分，主要销售基于独特光技术开发的光学特性评价、检查装置、薄膜厚度测定装置以及纳米微粒子评价装置等测量和分析仪器，产品广泛应用于面板显示器产业、半导体产业以及化学、医药领域的大学和研究所等。

2003年，日本大冢制药株式会社向微创注资 1800 万美元，占公司 40% 的股份，成为单一最大股东。2004 年 2 月，前期投资的创业机构与日本大冢正式签署股权转让协议，至此，前期的创业投资基金全部退出。

截至2024年6月30日，大冢控股有限公司及其关联方合计持股比例达 20.87%，仍是微创医疗的第一大股东。

微创医疗主要股东（截至2024年6月30日）

而在2023 年 12 月，微创医疗曾与大冢泰国订立了 2024 年分销框架协议。根据该协议，微创医疗委任大冢泰国为集团产品于泰国的分销商。产品包括集团生产的医疗器械，如药物洗脱支架系统、球囊导管、压力泵等。因为大冢泰国在泰国拥有广泛的分销网络，对于微创医疗来说，利用其分销渠道有利于提高集团产品在泰国的销售，避免了自行设置分销网络产生的额外成本和资源耗用。

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创新之路道阻且长

微创医疗多年亏损

微创医疗以心血管支架起家，产品已覆盖心血管、骨科、心率管理、动脉及外周介入、神经介入、心脏瓣膜、机器人、电生理、眼科、医美等众多领域，目前“12+5”平台搭建基本完成。

横向扩宽产品线，打造12 大产品线及全院式的解决方案，产品覆盖心血管及结构性心脏病、电生理及心率管理、骨科与软组织修复、动脉及外周血管介入、脑血管与神经科学、外科急重症及手术机器人、内分泌管理与辅助生殖、泌尿/妇科/呼吸和消化、耳鼻喉眼体等塑性医美、眼科、体外诊断与影像、失眠抑郁及康复、体内实体肿瘤治疗等 12 个方向。

纵向加深产业链，打造 5大创新平台，包括材料供应与加工、临床前动物实验、灭菌及包装以及医疗推广平台等，形成上下游一体化，微创医疗还将进一步搭建人才培养和资本运营平台，加强软实力。

2024年中报显示，微创医疗实现收入5.58亿美金，同比增长17%。冠脉、心脉、神介、手术机器人、骨科、心律六大业务均实现同比增长。业绩创历史新高。

事实上，微创医疗自2020年步入营收拐点，受疫情和部分产品带量采购影响，微创医疗的营收、归母净利润出现了自2014年以来首次负增长，一次性把过去四年约7个亿的利润亏光。

从2020年至今，微创医疗仍未摆脱亏损。近四年，微创医疗净亏损合计72.26亿元。其中，2020年至2022年，微创医疗的净亏损分别为12.48亿元、17.63亿元、30.4亿元，亏损同比扩大513%、44%、58%。

除业绩亏损外，微创医疗的资金状况也备受投资者关注。

微创医疗股价上一次遭遇暴跌是在2023年12月6日，微创医疗发布两份公告，一边赎回债务，一边计划发新债，被疑是新债偿旧债，说明资金严重不足。

彼时，一份公告表示计划购回7亿美元于2026年到期的零息可转债，另一份公告表示计划发行2.2亿美元可转债，利息5.75%，换股价12.779港元，到期日期为2028年，所得资金将用于偿还上述2026年到期的部分零息可转债。

微创医疗的这一操作看起来十分不划算，赎回零息利率的旧债，发新债年利率5.75%，若债权人到期赎回将产生6325万美元的利息。且发行的新债不能完全覆盖7亿美元可转债，微创医疗的偿债压力依然很大。

另一方面，所谓可转债，即债券持有人可以选择按照约定转股价格，转化为公司股份的债券。假若债权人选择按12.779港元的转股价赎回，2.2亿美金（约17.2亿港元）可转换约1.34亿股股票，相当于稀释了7.3%的股权，上市公司股东权益将会受损。

也因此，在上述公告发出后，引发了市场担忧，2023年12月6日，微创医疗股价应声大跌25%。在随后一周内，市值蒸发近90亿港元。

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2025年将成微创医疗转型元年

今年3月，微创医疗在2023年业绩公告提醒，公司可能面临对持续经营产生重大影响的不确定因素：两笔即将到期的债务，分别是须在2024年6月到期赎回的4.48亿美元可转债，以及短期银行借款2.95亿美元。

截至2023年末，微创医疗账面现金仅有10.19亿美元。按照往年经营成本，即使完全不投入研发，微创医疗半年的分销成本与行政开支就达2.5亿美元以上。与此同时，近几年微创医疗的经营表现不如人意。2023年微创医疗净亏损6.49亿美元，经营现金流为-2.31亿美元。

微创医疗坦言：“本集团的流动资金主要取决于2024年6月前获得外部融资以满足可换股债券持有人赎回要求的能力，以及重续现有银行融资或对其进行再融资及利用可获得现金及现金等价物偿还借款的能力。”

在今年5月召开的2024年股东大会上，微创医疗首次承认此前微创医疗在“可转债”过度乐观，悲观预期没有到位；首次反思“生产上市公司”的策略，对单纯依靠资本市场做出修正，未来将更多依赖公司内生现金流。

同时，微创医疗表示要开始“转型”了，未来战略重心将放在收入和利润上，从“研发型公司”转为“营销型公司”。随着这一思路的转变，其表示，对于未来研发产品也将主要以市场为导向，加强营销布局。2024年是过渡期，2025年是转型元年。

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最新财报亏损收窄63%

运营效率显著提升

2024年上半年，微创医疗实现收入5.58亿美元，同比增长约17.0%剔除汇率影响），亏损同比大幅收窄63.1%。

微创医疗表示，受益于领先产品不断夯实市场核心地位，新产品贡献收入增量，以及海外销售的快速增长，其实现业务收入较上年同期稳步增长约17.0%（剔除汇率影响）。其中，依托本集团搭建的出海平台所触及广泛而深入的全球渠道布局，业务板块更有效率地持续输出临床表现优异的优势产品，令集团在报告期内出海业务收入较上年同期提升约44.0%（剔除汇率影响）。

此外，以改善盈利能力为导向，微创医疗坚持执行及落实资源聚焦及成本优化措施，使得运营费率*由上年同期的94%下降至64%，其中研发费用率由39%下降至21%，运营效率显著提升。

与此同时，微创医疗执行聚焦主业的经营策略，于2024年上半年完成数家非核心亏损业务的出售、并主动关停若干尚处于早期阶段的研发项目，以优先考虑及重点关注核心项目并提高研发效率。报告期内，微创医疗录得亏损同比大幅收窄63.1%。

从二级市场来看，截至10月18日，微创医疗以6.4港元收盘，最高股价6.53港元，公司市值117.44亿港元。

消息面上，近期心通医疗发布公告称，已同意收购上海心永医疗科技有限公司全部股权。据悉，心永医疗持有上海市浦东新区张江科学城牛顿路501号。而张江科学城牛顿路501号是微创医疗的曾经的总部所在地。分析人士称，本次卖掉“老家”或许是微创医疗促进业绩扭亏为盈和业务降本增效的一环。

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面对大冢集团获奖出售微创医疗股权的消息，有分析认为，或与自2021年以来微创医疗市值暴跌有关。

值得一提的是，在2024年股东大会上，微创医疗称，鉴于公司产品线目前已覆盖了主要的市场领域，且实现了较为完整的布局，预计今年年底合计报表营收将达100亿人民币左右。第一个100亿用了十年，接下来的战略重心会放在利润上，2026年利润要达1亿美元以上。

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